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【调研最前线】天劲股份(831437):定位聚合物软包动力电池领导品
时间:2017-02-18 03:36 来源:优发国际线,优发国际开户注册 点击:

  (3)产能投建不达预期风险:公司目前动力电池产能不跨越0.5GWh,将来产能次要依赖佛山产线GWh),公司估计一期1GWh产能于2018年二季度建成投产,若产线扶植或出产调试不达预期将对公司业绩形成很大影响。

  公司曾经实施5轮定向增发,累计募集金额达39,997.82万元,以支撑公司动力电池营业扩张;公司转做市和入选立异层对成功实施定增起到无效支撑。

  2017年4月三部委发布《汽车财产中持久成长规划》,对将来10年我国新能源汽车行业的成长做出了明白的规划:到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆;到2025年,新能源汽车占汽车产销20%以上。新能源汽车的高速增加将带动动力电池的需求增加,估计2020年动力电池消费量将跨越100GWh,成长能力优异,成为当前锂电池需求最次要增量。动力电池受新能源汽车消费需求的间接拉动,2017至2020年的四年复合增速预期正在40%以上。

  韩国企业SK、LG化学是的软包电池企业龙头,是国内软包动力电池企业对标标杆,占领我国软包动力电池市场约四分之一。我国动力电池企业走软包动力锂电线的相对较少,国内软包动力龙头临时缺位,这也加快了内部合作。万向A123、天劲股份、微宏动力、桑顿新能源等多家软包企业已纷纷从手艺、产能等分析实力方面展开比拼,估计国内软包动力电池企业手艺程度将进一步提高,加速进口替代,将来市场空间较大,软包动力锂电池的春天即将到临。

  公司消费类锂电池范畴业绩营收不变,无力支持业绩。公司按照近年来的消费类电池市场需求变化,响应优化客户布局,已构成不变的小动力电池产销量。

  自2015年以来,国内软包动力电池市场份额不竭攀升,2016年国内圆柱、方形、软包锂电池产量别离为13.92GWh、26.64GWh、22.99GWh,占比别离为21.9%、41.9%、36.2%。高工产研锂电研究所(GGII)认为,跟着动力电池市场放量,估计2017年软包动力电池产值同比增加将跨越30%。将来软包电池正在新能源汽车市场的渗入率无望跨越50%。

  动力电池包罗铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池、锂电池等。此中,锂电池的能量密度、功率、轮回机能、续航时间、平安和环保等机能不竭提高,正正在逐渐代替汽油和柴油成为新能源电动汽车、电瓶车的行驶动力电源。动力电池财产链中,电池电芯(含组件)间接决定了动力电池的机能和使用,进而影响全财产链的款式。电池电芯的焦点组件包罗正极材料、负极材料、隔阂和电解液四部门。

  广东天劲新能源科技股份无限公司成立于2006年09月14日,专注于消费类锂电池、软包动力电池和小动力电池等产物的研发、出产和发卖。天劲股份严酷按照ISO9001质量系统尺度组织出产,日产能已达锂离子电芯20万支、电池15万支。产物销往全球几十个国度,2016年发卖额跨越6亿元。公司具有专业的研发团队和发卖团队,具备强大的手艺立异能力和市场拓展能力,以质量为生命的,铸就天劲产物的质量。

  1 公司概况:专注于消费类和软包动力电池,2016年营收同比增加51.39%

  公司专注于锂电池的研发取出产,次要定位于消费类电池和动力电池范畴。此中软包动力电池正在2016 岁首年月次实现批量出产发卖,2016年动力电池营收14,116.09万元,占总收入的22.69%;消费类电池营收约44,079.34万元,占总收入的70.85%;小动力电池营收3,639.59万元,占总收入的5.85%。

  公司于2014年12月08日挂牌,国海证券从办。2015年7月16日股票挂牌让渡体例由和谈让渡变动为做市让渡,做市商包罗第一创业证券、国海证券、国泰君安证券、华融证券、天风证券、招商证券、中信证券等7家券商。截至2017年7月5日,公司共具有约6,254.8万股,此中第一大股东为董事长曾洪华,持有股份2,356.80万股,占总股本的37.68%,为公司的现实节制人。

  (2)行业合作加剧风险:近年来资金雄厚的企业纷纷切入动力电池范畴,产能投建程序大大加速,行业全体产能过剩风险曾经凸显;再加上新能源汽车政策补助退坡会传导到动力电池行业,因而企业将来很有可能要面对合作加剧、利润空间收窄的态势。

  能够看到,定增获取的现金极大地改善了公司的全体现金流量情况。正在企业做出决策进入软包动力电池范畴后的2015-2016年,因手艺研发、产线投产以及开辟客户对运营性现金流量和投资性现金流量均发生了极大的耗损,而定增对现金流量缺口构成了优良的弥补,使得企业全体现金流量处于相对健康的形态,无效保障企业平稳运营和快速成长。

  公司专必定位于软包动力电池,并正在2016年实现批量出产,产物及办事已获得包罗陕西通家、无锡一汽正在内的国内多家出名新能源车厂的高度承认;跟着乘用车市场需求逐步,公司软包动力电池营业放量可期。

  目前公司具有锂电池产能0.7GWh,此中动力电池产能为0.4-0.5GWh。公司已于2017年7月3日发布通知布告,全资子公司佛山市天劲新能源科技无限公司拟6700万元收购位于佛山市顺德高新区西部启动区约 10 万平方米国有地盘利用权。佛山的动力电池项目产能规划4GWh,以软包电池为从;分两期扶植,估计第一期项目将于2018年二季度建成投产,设想产能为1GWh。该项目同时获得了佛山市的高度注沉及全力支撑,将成为公司正在华南地域产能结构扩张的立脚点。公司定位于华南地域聚合物软包电池带领品牌,精确的定位和敏捷构成的产能为公司动力锂电业绩的迸发和将来持续性奠基根本。

  2018年公司佛山软包电池项目一期1GWh产线投产并逐步产能,我们预测公司2018年公司营收达15.30亿元,同比增加50.00%,净利润8740万元,同比增加47.94%,以2017年5月11日最初一次做市成交价钱18.35元/股计,对应PE为13.13。

  公司正在消费类电池范畴有十余年的积淀,停业收入不变,产线持续以满产形态运转。现有的产物专业化程度高,产物系列及型号笼盖范畴广,正在国内市场中品种较为齐备,可以或许满脚各类笔记本、手机的锂电池需求。正在公司鼎力成长动力电池营业前期投入阶段,消费类电池范畴业绩营收不变,构成强劲的业绩支持。

  天劲股份于2016年四时度曾经实现软包动力电池的出产取发卖,受国度政策和查骗补事务影响,产能操纵率不到30%。将来几年,跟着国度政策的不变和软包电池渗入率的提高,连系公司现有的新能源电动汽车行业资本,公司软包动力电池的产能将不竭,成为公司业绩增加的亮点。

  (3)公司议价能力强,阐扬成本劣势。从成本方面看,天劲股份取上逛供应商已是近十年的合做伙伴关系,存正在必然的成本管控及议价能力。

  1.2公司运营阐发:动力电池初次实现规模化出产发卖,营收同比增加51.39%

  2017年公司曾经绑定优良客户,现有动力电池产能的全面,我们预测公司2017年公司营收达10.20亿元,同比增加63.94%,净利润5908万元,同比增加53.61%,以2017年5月11日最初一次做市成交价钱18.35元/股计,对应PE为19.43。

  (1)新能源汽车政策风险:新能源汽车和动力锂电池财产链受政策影响较大,宏不雅和行业政策决定行业成长大标的目的,而诸如《新能源汽车推广使用保举车型目次》和《锂离子电池行业规范前提》企业名单等细则文件间接决定了企业可否进入相关财产链。

  正在动力电池范畴,2016年7月8日公司成功进入工信部《汽车动力蓄电池行业规范前提》企业目次(第四批)。天劲股份入选《企业目次》申明公司的动力电池产物完全满脚新能源汽车的要求,同时也是对公司研发和出产能力的承认,将会对公司动力电池的放量和市场开辟发生严沉的积极的影响。

  天劲股份成立于2006年09月14日,专注于消费类锂电池、软包动力电池和小动力电池等产物的研发、出产和发卖。天劲股份严酷按照ISO9001质量系统尺度组织出产,日产能已达锂离子电芯20万支、电池15万支。产物销往全球几十个国度,2016年发卖额跨越6亿元。

  国际消费类锂电池市场中,韩国品牌三星旗下SDI、LG旗下LGC及日本品牌松下占领全球跨越一半的市场份额,国内品牌力神占领全球4.2%市场,光宇、比亚迪、比克三家国内电池企业同样具有必然的市场份额。我国上市锂电公司中专注消费类锂电池的有德赛电池、圣阳股份、南都电源、科力远、鹏辉能源,以及新三板中的佼佼者海盈科技、新凌嘉等。目前,我国消费类锂电企业的市场拥有率低于国外企业,市场空间大,成长前景十分广漠,将来跟着产物和产能的不竭升级,市场拥有率将不竭增大。

  公司人才根基计谋,沉视人才培育,激励立异,最大限度地推进产物研发和手艺改良。现具有200余人的高本质专职研发步队,引进博士、硕士、新能源专家等30余人。此中,公司首席手艺官兼天劲动力储能研究院院长王强为大学物理化学博士,曾任华为手艺无限公司及比亚迪股份无限公司手艺专家,并于2017年3月被选为中国化学取物理电源行业协会专家委员。

  2016岁尾,工信部出台《汽车动力电池行业规范前提(2017年)(收罗看法稿)》,对动力电池单体企业的产能规模提出了具体目标,要求达到8GWh。此项新政策一方面通过产能规模来产能盲目扩张;另一方面,会促使下逛车企筛选电池供应商,杜绝雷同2015年质量条理不齐的电池产物流入市场,利于市场规范成长。目前有比亚迪、宁德时代等达到新政策的8GWh尺度,国轩高科、比克电池等公司产能接近。因而,企业积极扩建产能是行业必然趋向。包罗天劲股份正在内的中等规模动力电池企业将积极扩建产能以达到行业尺度。同时将来规模效应的扩大无望降低动力电池出产成本,进一步提拔动力电池企业的盈利能力。

  (1)动力电池颠末前期沉淀,初次实现规模化出产及发卖。受益于新能源汽车财产的迸发式增加,动力电池行业正从导入期转向高速成长期。正在动力电池范畴,公司成功进入工信部《汽车动力蓄电池行业规范前提》企业目次(第四批)。动力电池颠末前期沉淀,及第四批工信部目次的披露,产物获得客户承认。2016年动力电池实现规模化出产及发卖,动力电池营收金额14,116.09万元,占总收入的22.69%。

  动力电池的下逛占绝对从导地位的为新能源汽车行业。2014年起,新能源汽车财产受政策支撑和手艺前进鞭策而高速成长,2014、2015年持续两年增速超300%。对比近几年我国新能源汽车销量和动力电池消费量的变化趋向,能够较着看到,二者呈高度分歧关系。能够说,新能源汽车的拆卸需求是动力电池财产的最大驱动力。

  锂离子电池出产周期长,出产过程需要大量资金支撑。公司为领会决资金欠缺问题,通过刊行股票加强本身本钱实力。目前公司已完成5轮定向增发,累计募集金额达39,997.82万元,用于补没收司流动资金、支撑动力电池营业扩张、提拔盈利能力。

  (1)新能源汽车的销量增加强力拉动动力电池的需求增加。动力电池的下逛占绝对从导地位的为新能源汽车行业,受政策驱动估计至2020年新能源汽车产销量达200万辆,而动力电池受新能源汽车消费需求的间接拉动,2017至2020年的四年复合增速预期正在40%以上。

  公司自2015年6月18日初次成交起头,买卖成交量和买卖额均上升,2015年8月后买卖成交量和买卖额一度比力低迷,曲至2017年3月份成交量、成交金额和换手率激增,随后又略有下降。表示买卖具体环境如下:自2015年6月18日初次成交起头,月均换手率4.21 %。2017年3月最高成交量达249.50万股,成交金额4,557.85万元。截至2017年5月31日,公司股票总成交量1679.40万股,总成交金额23501.25万元,月均换手率4.21 %。

  同时,公司为提高股票的流动性,于2015年7月将股票让渡体例变动为做市让渡,做市券商包罗第一创业证券、国海证券、国泰君安证券、华融证券、天风证券、招商证券、中信证券等7家券商。公司转做市后,正在优秀的业绩带动下,股票的做市成交价钱不竭上扬,对公司C-E轮的定增价钱起到无力支持。

  此外,2016年6月,公司从新三板浩繁挂牌企业中脱颖而出,成功进入立异层。2017年5月,全国股转公司发布2017年立异层挂牌公司正式入围名单,天劲股份再次上榜。持续两年进入立异层使公司更容易获得本钱市场各参取方的关心,也意味着更多的成长机缘。

  公司按照市场需乞降数码产物需求环境,不竭优化产物布局,加强小动力产物(无人机、扭扭车、小型电动东西等)的发卖占比,2016年公司新添加小动力类电池发卖3,639.59万元,产线持续以满产形态运转。正在小动力电池营业上,公司是均衡车出名企业骑客的独一电池供应商。

  (2)新兴需求端扩张,消费类锂电池销量增速将连结5%以上。2014年前后,保守3C数码类电子产物的消费量均呈现分歧程度的下滑;而新兴需求端,如终端设备、智能可穿戴设备、收集设备、VR设备的市场规模则呈现较快扩张的态势;分析估计消费类锂电池销量增速将连结正在5%以上。

  公司原材料采购于国表里优良电池材料供应商,为公司的产物质量供给了保障。公司采购策略以高质量优先,供应商大都为优良锂电材料企业,正极材料次要购自杉杉能源,负极材料次要购自江西紫宸和正拓能源,电解液次要购改过宙邦,隔阂次要购自韩国的Wscope。公司自成立以来正在持久运营勾当中构成了优良的贸易信用,获得了供应商较好的信用支撑。

  2017年公司将延续如下三大计谋摆设:1)不变原有消费类电池业绩,调整客户布局,夯实行业市场地位;2)果断鼎力成长软包动力电池,锁定中高端新能源乘用车市场;3)继续加强储能电池的研发及收受接管方案研究工做。将来公司将正在已成为华南地域聚合物软包电池带领品牌的根本上,连结消费类电池较好的增加程度和成长势头;全力鞭策公司动力锂电进入高速成长通道,成为新的利润增加点;同时储能产物蓄势待发。

  2012-2016年公司停业收入和归母净利润逐年增加,2016年停业收入和归母净利润创汗青最高程度。2016年停业收入达到6.22亿元,同比添加51.39%,增加幅度较客岁上升约22个百分点; 2016年归母净利润达到3,845.52万元,归母净利润同比增加70.22%

  2014年前后,保守3C数码类电子产物因为市场趋于饱和,消费量均呈现分歧程度的下滑,原有的四大需求——手机、笔记本电脑、平板电脑和数码相机出货量持续下滑,占比下降到60%以下;而新兴需求端,如终端设备、智能可穿戴设备、收集设备、VR设备的市场规模则呈现较快扩张的态势,分析估计消费类锂电池销量增速将连结正在5%以上。估计2017年终端设备出货量将跨越6亿台,3年复合增速达15.05%;2017年智能可穿戴设备市场规模接近300亿元,同比增加跨越40%;收集设备以及VR设备等其他新兴消费类产物的市场规模也将继续连结增加态势。

  正在动力电池范畴,公司沉点开辟中高端新能源乘用车优良客户。目前公司曾经成为陕西通家的次要供应商,其余动力电池次要客户有无锡一汽、奇瑞汽车、山东国金、山东唐骏、珠海银隆等。此中,陕西通家汽车股份无限公司为公用车的出名企业,成立于2009年,是集SUV、MPV、微型车、皮卡的研发、出产、发卖于一体的高新手艺企业。陕西通家有3款公用车和1款乘用车进入2017年第一批新能源汽车保举目次。跟着国度财产政策的逐渐开阔爽朗,2017年陕西通家预定产销方针6万辆。

  (2)消费类电池产物连结稳步增加,产物布局优化调整。消费类电池范畴营收持续不变,2016年消费类产物较2015年添加6,653.51万元,增加率16.20%。公司正在产物布局方面做了优化调整,表现正在电池发卖较2015年削减4,284.24万元,小幅下降12.69%;新添加小动力类电池发卖3,639.59万元;电芯类发卖较2015年添加7,298.16万元,增加率99.77%。公司有选择性地调整客户布局,加强小动力产物(无人机、扭扭车、小型电动东西等)的发卖占比,产线持续以满产形态运转,正在公司鼎力成长动力电池营业前期投入阶段,构成强劲的业绩支持。

  基于公司现有锂电池产能和新产能扩建环境,估计公司2017、2018年停业收入别离为10.20亿元、15.30亿元,净利润别离为5908万元、8740万元,EPS分为0.94、1.40,对应PE别离为19.43、13.13。

  公司已取得三十余项发现专利、适用新型专利、软件著做权及商标域名;2016年7月8日公司成功进入工信部动力电池企业目次。同时公司所用电池材料均采购于湖南杉杉、江西紫宸、韩国WScope、深圳新宙邦等国表里出名供应商。先辈的手艺取研发实力和高质量的原材料,保障了公司电池产物的质量。

  公司高度注沉产物手艺研发,不竭提拔手艺程度,提高产物的附加值和科技含量。目前公司已取得30余项发现专利、适用新型专利、软件著做权及商标域名。公司以每年不低于停业收入3%的研发投入,沉点攻关动力电池手艺、动力总成手艺,通过原材料优化改性、PACK布局优化、工艺升级等手艺改革,大幅拉升动力电池的能量密度和续航里程。公司成立了由博士硕士等行业内出名专家组建的动力储能研究院,次要担任软包电池的机能提拔和关心新型电池的研究。目前,公司已取中国科学院深圳先辈手艺研究院成立“产学研”合做平台,并打算2017年启动博士后工做坐项目。

  消费类电子产物是锂电池自商用以来最次要的使用范畴,次要包罗手机、笔记本电脑、平板电脑、数码相机等保守3C数码类需求,以及收集设备、逛戏设备、设备、可穿戴设备、电动东西、医疗器械等新兴需求。此中,手机和包罗笔记本及平板电脑正在内的微型计较机为消费量最大的产物。

  公司一直果断走新能源汽车动力电池软包线。软包电池具有内阻小,分量轻,设想矫捷,平安性高,能量密度高档劣势,更能婚配电动乘用车高平安性、长续航里程、个性化设想等手艺需求。跟着国内新能源乘用车进入快速成长期,软包动力电池正在此范畴的使用占比将会逐步提拔。公司的动力电池产物均为软包动力电池,正在2016年已实现批量出产,产物及办事已获得国内多家新能源车厂的高度承认,跟着乘用车市场需求逐步,公司软包动力电池营业放量可期。

  2016年以来,跟着新能源汽车行业的高速成长,进入行业的企业高速添加,同时低端产能过剩、平安变乱、骗补问题等晦气环境也接踵呈现。国务院结合四部委出台一系列政策,指导新能源汽车行业向平安、经济、环保、立异等标的目的成长,并对动力电池的平安和能量密度等机能提出更高的要求,新能源汽车和锂电池行业进入调整成长的新阶段。2017年以来工信部已发布5批《新能源汽车推广使用保举车型目次》,入围车型正在平安性和动力电池机能等方面均显著提拔。


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